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MM理论

概要

MM理论被称为是“公司金融学奠基石的理论”,这个理论是关于融资决策的。香帅把这个理论称为企业融资的地平线理论。

两个M分别是两位作者名字的首个字母,米勒Miller和莫迪利亚尼Modiogian。米勒也因为他在MM理论中的贡献,在1990年和马科维茨、夏普分享了诺贝尔奖。莫迪利亚尼是因为在之前过世了,所以没有拿到诺奖。

推论

  • 一个企业的市场价格决定于它未来能创造的价值。
  • 在有税收存在的情况下,一个企业的价值会随着债务比例的上升而上升。而增加的那部分价值,就恰好等于利息乘以公司的税率。
  • 当债务存在着破产风险的时候,一个企业的价值会随着债务比例的上升而下降,而下降的价值就等于公司总价值乘以破产的概率。

为什么是地平线理论

这个理论看起来挺简单的,为什么这么一个听上去很简单的理论,就拿了诺奖,而且还被誉为“公司金融的奠基性的理论呢”?

一个好理论的评价标准就是能否用一个最简洁(parsimonious)的框架模型解释最多(rich)的现象。

MM定理很明显,完美地做到了这点,它先假设一个没有摩擦的世界,然后一步步地加入这个摩擦,让你可以估算这个摩擦对公司价值的影响。然后从里作为起点,你就可以动态地思考下去,用这个理论作为标尺(benchmark),去度量和评估不同条件下的融资决策。从一个最简洁,最干净的设定,得到最丰富的现实解释。这是理论的力量,也是MM定理做得特别好的地方。

那更牛的地方在哪里呢?就是在MM定理动态演化发展的过程中,学界慢慢形成了一套企业投融资角度的体系化思想。比如说在股东价值最大化的目标下,我们该如何投资项目,该如何选择融资结构,该怎么考虑分红政策,分司的内部治理,哪种选择会更加提升公司的价值。这也是为什么香帅会说MM定理就像公司的地平线理论。

思考

金融学思维和架构设计的思维有时是相关的,比如KISS,Less Is More。基于一个好理论的评价标准,我们能否用来定义一个好技术架构呢?用一个最简单的框架服务最多的应用场景。

来源

本文为我对《香帅的北大金融学课》的摘抄和整理,更多详细内容请在得到订阅的《香帅的北大金融学课》。

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